银行行业:央行上调存准率时点略超预期 剑指通胀
报告要点
央行将于5月18日上调存款准备金率0.5个百分点,上调时点略超预期
中国人民银行决定,从2011年5月18日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。4月末银行的存款余额为75.62万亿,估算冻结资金约3800亿元。调整后,大型国有商业银行的法定准备金率将达到21%,中小商业银行为19%,创历史新高。此次上调对银行业绩影响比较有限(静态看,对银行息差的影响也十分有限,约为1-3个基点,动态看,货币市场利率走高,有利于银行同业资产和债券投资收益,实际影响更小)。
M2增速连续下滑,但通胀居高不下,在社会融资总量扩张情况下,M2作为衡量流动性指标的效力减弱
M2增速连续下滑,但通胀仍居高不下,负利率严重(观测到1月SHIBOR与通胀差值为负),说明M2作为衡量流动性指标的效力减弱。新增M2与社会融资总量比值于05年后逐年下降,今年一季度达77%,处于历史最低水平。由于表外扩张和直接融资加大导致M2与社会融资总量步调变动不一致,未来更关注社会融资总量指标。
货币工具面临利率与数量调控难题
央行工具选择上面临着利率与数量调控难题。利率调控面临着对内刺破资产泡沫致经济硬着陆,同时增加融资平台还款压力风险,对外使得中外利差扩大致热钱流入。在利率调控受到掣肘情况下,央行目前仍倾向于数量调控,控制信贷在适度范围内保经济增长。从传导机制上控制M2(处在金融机构负债端)进而导致资产端减少,从而抑制社会融资总量,达到控制通胀目标。数量调控的直接影响是:第一,数量调控至信贷适度增长(而价格调控抑制需求从而抑制信贷数量),高通胀将较长时间维持,经济滞胀;第二,数量调控降低M2,使得银行吸储压力增大,银行放贷时需要考虑存款派生,对具有存款派生企业(往往是大企业)适度降低贷款利率,而对中小企业则增加上浮比例,加大中小民营企业负债成本;第三,银行吸储压力大致负债成本上升,银行息差提升较难。第四,数量调控的潜在风险,如果数量调控过紧,同时出现外汇占款低于预期情况,将出现超调致流动性过度收缩。
